先跌后穩(wěn)

明年房地產(chǎn)調(diào)控將力促房價(jià)合理回歸。這意味著房價(jià)明顯反彈的可能性不大，但下半年部分地區(qū)可能出現(xiàn)政策微調(diào)。從相關(guān)部門的表態(tài)來看，抑制投機(jī)將成為房地產(chǎn)行業(yè)的一項(xiàng)中長期目標(biāo)。在房產(chǎn)稅試點(diǎn)工作進(jìn)一步完善、個(gè)人住房信息系統(tǒng)基本建成之前，一線城市的樓市限購政策不會(huì)輕易退出。明年全國總體房價(jià)將繼續(xù)向合理水平回歸。尤其是在上半年，隨著商品房庫存水平繼續(xù)上升，開發(fā)商“以價(jià)換量”的行為將有所增加，屆時(shí)全國房價(jià)同比漲幅可能出現(xiàn)負(fù)增長，部分城市房價(jià)調(diào)整幅度將超過2008年。

明年年中以后，在調(diào)控效果明顯顯現(xiàn)的基礎(chǔ)上，少數(shù)城市可能對(duì)房地產(chǎn)政策進(jìn)行微調(diào)。同時(shí)，較長時(shí)間積累的剛需購房需求也將逐步釋放，屆時(shí)樓市成交將有所反彈，房價(jià)有望趨于穩(wěn)定。

增速創(chuàng)十年新低

受歐債危機(jī)等因素影響，2012年中國經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩，全年GDP同比增速預(yù)計(jì)在8%-9%之間，或創(chuàng)2002年以來的新低。但在投資結(jié)構(gòu)改善、外貿(mào)順差減小、消費(fèi)穩(wěn)中趨旺等因素帶動(dòng)下，我國經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性正在鞏固，新一輪經(jīng)濟(jì)上升周期進(jìn)一步孕育。

明年的經(jīng)濟(jì)增長將主要由內(nèi)需拉動(dòng)。固定資產(chǎn)投資方面，明年房地產(chǎn)、基建等投資增速可能有所放緩，從而在一定程度上拉低總體投資速度。同時(shí)，制造業(yè)尤其是新興產(chǎn)業(yè)、農(nóng)田水利、西部開發(fā)等領(lǐng)域投資仍將保持較快增速，這有利于改善投資和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)?？傮w來看，“十二五”時(shí)期，各地的投資熱情仍然很高，投資增長的回旋余地很大。消費(fèi)增長局面將較為穩(wěn)定，在房地產(chǎn)調(diào)控以及部分城市汽車限購等政策的影響下，今年的消費(fèi)品零售總額增速受到了一定影響，但這也積蓄了消費(fèi)潛力。如果明年有政策適當(dāng)引導(dǎo)，消費(fèi)實(shí)際增速可能快于今年。2012年，消費(fèi)可能成為中國經(jīng)濟(jì)的首要拉動(dòng)力。

至少降準(zhǔn)三次 有可能降息

未來貨幣政策可能有所放松，如果通脹水平進(jìn)一步降低，明年不排除降息可能，二季度開始，降息壓力加大。

最近一次加息周期始于2010年10月，當(dāng)時(shí)CPI為4.4%。回顧歷次加息和降息周期，央行都是在CPI上升和下降趨勢明確后，才作出加息和減息的動(dòng)作。當(dāng)CPI出現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢時(shí)，央行會(huì)進(jìn)入觀望期。2011年11月，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲4.2%，為年內(nèi)低點(diǎn)。未來物價(jià)下行的趨勢較為明顯。

明年二季度開始，央行或面臨較大的降息壓力。央行的利率政策不僅要考慮CPI漲幅情況，還要考慮利率政策對(duì)投資、消費(fèi)和出口以及資本流動(dòng)的影響，但利率決策的主要目的還是將利率調(diào)整到與投資回報(bào)率基本一致的中性利率水平。明年，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，企業(yè)投資回報(bào)率也將下滑。考慮到今年的宏觀調(diào)控使企業(yè)融資成本大幅提高，一旦融資成本高過企業(yè)投資回報(bào)率，央行將可能采取降息行動(dòng)。另一方面，未來物價(jià)走勢仍有不確定性，物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)還不牢固。同時(shí)，當(dāng)前實(shí)際利率依然為負(fù)。因此，央行在降息問題上必將慎之又慎。

今年11月30日，央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)之后，大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率仍處在21%的歷史次高位。明年預(yù)計(jì)新增外匯占款將進(jìn)一步萎縮，為了對(duì)商業(yè)銀行提供流動(dòng)性支持，央行勢必要降低準(zhǔn)備金率來應(yīng)對(duì)。預(yù)計(jì)全年央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率3-4次，明年下調(diào)的第一個(gè)時(shí)點(diǎn)可能在1月。